【建材-菲 利 华(300395)】张琰、孙儿子颖(切磋副

2019-04-28 -

  菲利华原属国度建材部,深耕石英玻璃50年,沉淀了较为透的专业优势。99年改制为民企,14年在深提交所上市。公司是半带体、军工、光畅通信等范畴用石英玻璃材料和产品的著名研发和创造商,在半带体和军工范畴具拥有中心竞赛优势,我们认为公司不到来中心的看点在此雕刻两个范畴。

  半带体事情范畴:行业增快短期拥有所摆荡,市占比值持续提升+品类扩张顶顶公司业绩摆荡增长;中临时看国产顶替。

  1) 石英材料干为耗材位于“石英材料-石英产品-半带体设备商-半带体创造商”产业链最下流,行业需寻求与全球半带体设备销特价而沽存放在较父亲相干性。从设备销特价而沽到来看,2018Q3全球和中国半带体设备销特价而沽额区别为158.4和39.8亿美金,同比增长10.5%和106.2%(上年同期增快为30.5%和35%),全球增快拥有所放缓。考虑到行业供需及库存放程度,半带体及设备行业的增快能短期存放在压力。但我们认为公司的半带体事情在19年仍能护持较高增长,中心在于市占比值提升(传统雕刻折本设备用气熔石英材料)+新品类扩张(散开设备用电熔石英+分松石英)。

  2) 市占比值提升:我们估计17年全球石英玻璃市场规模接近250亿(不考虑军工范畴),半带体市场条约160亿,且仍在时时增长。关于公司体量(估计18年公司在半带体范畴营收条约2亿+),市场当空趾够父亲。在整顿个产业链中,设备商拥拥有强大势话语权,得到其资质认证是材料和产品商获取市场份额的关键要斋。菲利华是全球第五家、国际独壹壹家得到首要半带体设备商(东方京电儿子、运用材料、Lam Research)认证的石英材料供应商,具拥有中心技术。当前公司在雕刻折本设备范畴市占比值条约10%,跟遂商资源的积聚、产能扩张、本钱优势及国产顶替的铰进,市占比值拥有望逐步提高。

  3) 品类扩张带到来边际增量:公司草拟添加以码散开和分松石英范畴,潜在新增72亿市场当空。无论是认证还是客户效力动才干均拥有壹定基础。据我们测算,定增项目(电熔和分松石英)19年营收边际上拥有望添加以10%,边际带触动较清楚,壹定程度上对冲半带体设备需寻求增快小幅下滑的影响。

  军工事情范畴:下流需寻求充分+编织物和骈材延伸,需追言和盈利比值逐步提升。

  1) 片断兵器列装19年拥有望充分+公司中心供货:下流兵器研发经过的铰进将带触动石英纤维的需寻求增长,公司具拥有中心军方供货资质,边际新增清楚。

  2) 纤维->编织物->骈材延伸,需寻求量和盈利比值均逐步提高:公司当前在纤维范畴技术积聚透,控股武汉理航,干为拓展下流的要紧研发平台。公司将骈材干为不到来展开的战微标注的目的,主动拓展平面编织、特种纤维材料和骈材创造范畴,每壹个环节的需寻求量和盈利比值均逐步提高。