新城悦(1755.HK):受惠新城展开庞父亲土储 2019增长

2019-05-15 -

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  机构:装置信证券

  评级:无

  目的价:无

  报告摘要

  载利才干父亲幅提升。新城悦2018年纯利父亲幅上升,首要受惠相干方新城展开(1030HK)的微绵软弱结转及载利才干改革。公司顶出产同比上升33%到11.5亿元,就中开辟商(首要为新城展开)增值效力动分部顶出产同比父亲升69%到3亿元。公司厚利比值同比上升1.5个佰分点到29.5%,载利才干改革首要到来己:1)物业办效力动因新盘顶出产贡献上升,载利构造改革提升分部厚利比值2.5个佰分点到27.8%;2)开辟商增值效力动在规模效更加带触动下,分部厚利比值同比改革3.5个佰分点到25.5%。sunbet迭加以经纪杠杆,令纯利比值同比添加以4.6个佰分点到13%,纯利同比上升105%到1.5亿元。董事会建议派发每股人民币0.1元末了期息,按8.2亿股计算,分派比例条约55%。

  受惠新城展开的迅快增长。相干方新城展开(1030HK)销特价而沽增长微绵软弱,2018年销特价而沽额同比上升75%,销特价而沽面积同比上升95%到1800万平米,截到2018岁末儿子不结转面积条约2200万平米,估计在不到来2-3年提交付,此还拥有1.1亿平米之土储,将却以顶持新城悦不到来五年的营业增长。截到2018岁末儿子,新城悦的避免费在管面积条约4300万平米,并方案两年内增到1亿平米。

  2019业绩却僵持微绵软弱。公司新项目办费较高,其厚利比值估计条约35%(高于即兴程度的28%)跟遂新项目占比上升,公司所拥有盈利程度将僵持波触动往上。佩的新城展开2019年的销特价而沽目的暂定为2700亿元,同比增长22%,僵持高于同性平分程度,并顶持开辟商增值效力动的短期展开。载利才干拥有望固定步上升,纯利增长僵持微绵软弱。

  深耕长叁角并受惠行业整顿合。新城悦不到来还是僵持“1+3战微”,深耕长叁角,并展开环渤海、中正西部、珠叁角(伸致父亲湾区)展开。干为龙头房企(新城2018年销特价而沽额全国排名第八)在品牌效应的带触动下,新城悦将在物管行业整顿合中受惠。根据中指院的《2018年中国物业效力动佰强大企业切磋报告》,新城悦在中国物业效力动佰强大企业中排名第16位。

  估值靠边。撤摒除壹次性之上市费(条约3000万元)我们估计公司中心纯利条约1.7亿元,条约26倍全摊薄2018年动态市载比值,按新城展开2019年提交付方案估值,公司顶出产估计将上升30%以上,加以上载利才干改革等要斋,估计公司2019市载比值拥有望低于20倍,估值靠边。

  风险提示:经济下行对结转形成压力;人工本钱上升。